Участников фьючерсной торговли можно разделить на две основные категории – хеджеры и спекулянты. Хеджеры торгуют на фьючерсных рынках в целях защиты базисных активов своих деловых операций от неблагоприятного изменения цен в будущем. Спекулянты покупают и продают фьючерсные контракты только с целью получения прибыли за счет разницы цен купли и продажи. В то время как хеджеры преследуют цель избавления от риска, спекулянты, в поисках прибыли, принимают на себя риск. Нижеизложенный материал кратко рассматривает фьючерсную торговлю, как в спекулятивных целях, так и в целях хеджирования, и может быть использовано для первоначального ознакомления с этими категориями фьючерсной торговли.

Спекуляция на Фьючерсных Рынках – торговля с целью прибыли

Основные понятия

Общий принцип действия фьючерсных рынков чрезвычайно прост. Для получения прибыли необходимо лишь закрыть Вашу существующую на рынке позицию равной, но противоположной позицией по более благоприятной цене.

Например, допустим, Вы купили 1 контракт июльской кукурузы на Чикагской Товарной Бирже (CBOT) по цене 2.30. Вы владеете 5,000 бушелей пшеницы. Но это лишь «теоретически», потому что большинство трейдеров (примерно 97%) никогда не принимают поставки товара, которым они «владеют» или доставку товара, который они продали. Вместо этого, они закрывают свои позиции до преопределенного дня поставки. Для того чтобы закрыть Вашу позицию в кукурузе, Вы будете должны продать 1 контракт июльской кукурузы на Чикагской Товарной Бирже (CBOT) до даты поставки. Все спецификации контракта должны быть одинаковыми – товар, количество контрактов, биржа и месяц поставки (все остальные спецификации стандартизированы). Один контракт отменяет другой. После закрытия Вашей позиции, Ваша прибыль или убыток равны разнице между ценой, по которой позиция была открыта и ценой её закрытия.

Некоторые примеры вычисления результатов сделок:
«Длинная» позиция в кукурузе –
Изначальная позиция: Купить 1 контракт июльской кукурузы на CBOT по $2.30
Закрывающая позиция: Продать 1 контракт июльской кукурузы на CBOT по $2.50
Прибыль: $1,000 (.20×5,000×1)

«Короткая» позиция в кукурузе –
Изначальная позиция: Продать 5 контрактов декабрьской кукурузы на CBOT по $2.50
Закрывающая позиция: Купить 5 контрактов декабрьской кукурузы на CBOT по $2.30
Прибыль: $5,000 (.20×5,000×5)

«Длинная» позиция в серебре –
Изначальная позиция: Купить 1 контракт сентябрьского серебра на COMEX по $5.00
Закрывающая позиция: Продать 1 контракт сентябрьского серебра на COMEX по $4.50
Убыток: $2,500 (.50×5,000×1)

— Эти примеры не включают в себя трансакционные издержки (комиссионные и прочие сборы)

В своей простейшей форме, принцип получения прибыли на рынке фьючерсов заключается в следующем:
Купить низко – Продать высоко
Продать высоко – Купить низко
Купить высоко – Продать Выше
Продать низко – Купить ниже

Легко сказать, но как можно предугадать следующее движение рынка – вверх или вниз? Какими приёмами следует пользоваться для анализа рынка? В каких рынках участвовать? Как управлять риском? Для того чтобы торговать фьючерсами успешно, Вам необходим торговый план.

Разработка Торгового Плана

Подобно бизнес-плану, в котором детально описывается организация и разработка предполагаемой деятельности предприятия, трейдинговый план подробно описывает структуру трейдинга. Трейдинговый план состоит из двух главных компонентов:
 — Метод прогнозирования цен, который сигнализирует о моментах для покупки или продажи определённого фьючерсного контракта и
 — Программа управления риском, которая предписывает количество риска, связанного с каждой сделкой и указывает когда надо пресекать убытки.

Анализ Рынка – Прогнозирование Движений Цен.

Анализ рынка подразделяется на две общие категории: фундаментальный и технический. Фундаментальный анализ основан на теории о том, что цена товара определяется точкой равновесия между спросом и предложением. Технический анализ опирается на теорию о возможности прогнозирования направлений и движений цен исключительно с помощью анализа самих этих движений и другой статистической информации.
В каких рынках участвовать? Это решение следует принимать одновременно с выбором аналитических методов, которыми Вы будете пользоваться. Трейдеры, в частности начинающие трейдеры, чувствуют себя более комфортно анализируя рынки, которые они понимают (прочие факторы включают в себя размер маржи, волатильность, объём и т. д.)
Выбор рынка, в котором Вы будете участвовать, особенно важен при фундаментальном анализе. Фундаментальные аналитики должны принимать во внимание каждый экономический показатель. Поэтому, эти трейдеры обязаны досконально знать рынок, который они анализируют. Фундаментальный анализ имеет некоторые недостатки. Оценить большое количество экономических факторов и их краткосрочное воздействие на спрос и предложение может быть очень трудно. Фундаментальный анализ не принимает во внимание, что экономические факторы могут быть не единственные имеющие влияние на движение цен. Такие факторы как психологические мотивы трейдеров (жадность и страх) и реакции других участников рынка на часто используемые технические индикаторы могут произвести большое воздействие на динамику торгов, особенно в краткосрочном диапазоне.
Если Вы займетесь краткосрочной спекуляцией, как это делают многие индивидуальных трейдеров, Вам будет полезно учитывать фундаментальные факторы, но их долгосрочная тенденция будет недостаточной для краткосрочной торговли. Это значит, что Вам необходим другой способ анализа, более краткосрочный в своей сущности. Поэтому и по другим причинам, многие спекулятивные трейдеры пользуются техническим анализом.
Технический анализ – это способ анализа рынка путём изучения моделей движения цен и различной статистической информации. При техническом анализе часто используются графики для построения кривых движения цен и статистических индикаторов. Существует много причин, по которым сторонники технического анализа верят, что такой вид анализа действителен. Один из доводов это то, что сама цена является важным индикатором, включающим в себя многие факторы, которые оказывают влияние на дальнейшее ценообразование. Применение технического анализа широко распространенно и знание его основ рекомендуется всем начинающим трейдерам. Многие аналитики посвящают существенное количество времени и сил на попытки выявить новые мерки и индикаторы, которые могли бы дать им преимущество в прогнозировании цен.

Управление Риском

Второй основной компонент трейдингового плана – управление риском. Под этим подразумевается установка пределов, ограничивающих убытки на каждой отдельной фьючерсной позиции и определение целей, при достижении которых прибыли будут реализовываться.
Относительный размер убытков и прибылей должен быть таким, чтобы в течение времени, прибыли от многочисленных сделок превышали убытки, делая трейдинг прибыльным в итоге. Это, в свою очередь, зависит не только от частоты убытков относительно частоты прибылей, но и от размера убытков на проигрышной сделке относительно размера прибыли на выигрышной сделке. Например, возьмем трейдера пользующегося прогнозирующей моделью, которая даёт верные результаты в 50% случаев, а в других 50% расчетов ошибается. Но когда модель ошибается, убытки пресекаются на $500, тогда как при успешных прогнозах успешная позиция закрывается с прибылью в размере $1000. С течением времени, после многих сделок, такая трейдинговая программа должна оказаться прибыльной.
Этот пример демонстрирует простое правило управления риском, которое Вы найдете во всех учебниках по фьючерсной торговле – пресекать убытки, а прибылям давать расти. Если Вы будете закрывать вовремя позиции, которые оказываются убыточными, а с прибыльных позиций получать прибыль большую чем убыток от проигрышных, то в конечном итоге Вы заработаете деньги. Успешные трейдеры подтверждают эту простую истину. Многие даже признают, что они ошибаются чаще, чем они оказываются правы, но когда они оказываются правы, они зарабатывают значительную сумму денег, которая превышает все предшествующие ей убытки. Результат – трейдинг прибылен в общем итоге.
Определение терпимых сумм убытков, прежде чем позиция закрывается, зависит от нескольких факторов. С точки зрения управления Вашим счетом, сумма, которой Вы рискуете, должна учитывать общую сумму денег на Вашем счете. На каждую открытую позицию, рекомендуется не рисковать более чем 10-ю процентами от общего баланса счёта. Сумма также зависит от волатильности торгуемого продукта и среднего размера Вашей прибыли.

Индивидуальность

Разработка торгового плана должна учитывать индивидуальность трейдера и основываться на таких факторах как личный опыт, образование, рисковый капитал и терпимость к риску. По этой причине, трейдинговые планы бывают очень разные. Вы должны разработать трейдинговый план, наиболее подходящий для Вас. Этот процесс требует терпения, строгого следования установленных Вами правил, точного ведения записей о результатах трейдинга (для анализа деятельности) и готовности пробовать новые методы. В мире фьючерсов прибыльность не гарантируется, но дисциплина трейдингового плана существенно поможет Вам стать успешным фьючерсным трейдером.

Хеджирование

Многие компании, по сущности своей деятельности, подвержены риску неблагоприятных изменений цен на различные активы: товары, валюты, процентные ставки и т. д. Эффект изменений этих цен на прибыльность, деятельность и конкурентоспособность этих компаний может быть огромной. Лишь обратите внимание на некоторые недавние изменения цен на товары, торгуемые на американских и мировых биржах:
 — Кукуруза подорожала от $2.05 за бушель в июле 2003 г. до $3.35 в марте 2004 г. – увеличение на 63%. В ноябре 2004, цена понизилась до $1.98.
 — Международный контракт на сахар находился при $5.40 в феврале 2004 г. В октябре 2004, цена достигла $9.20 – на 70% выше.
 — Изменения цены на сырую нефть на протяжении последних 5 лет: $12 за баррель в 1999, $37 в сентябре 2000, $17 в конце 2001, а в августе 2005 цена достигла рекордного уровня $70.

Представьте последствия таких ценовых изменений для компаний, работающих в этих индустриях.
Изменение курсов иностранных валют и колебания финансовых рынков, таких как фондовые индексы, облигации и процентные ставки, также были очень резкими в последнее время. Например, американский доллар обесценился на 30% между весной 2002 и весной 2004 года.
Некоторые компании имеют многостороннюю подверженность риску от изменения рыночных цен. Например, компания, занимающаяся экспортом сахара из США в Европу подвержена риску изменения не только цен на сахар, но и курса доллара США по отношению к евро. Неблагоприятные движения цен на сахар и доллар могут привести к существенным негативным последствиям для этого экспортера. Для того чтобы защитить себя от нежелательных изменений цен на эти активы, компания может применить хеджирование.
Хеджирование является первоначальной причиной создания фьючерсных рынков. Фьючерсные рынки дают компаниям возможность защищаться от неблагоприятных изменений цен на товарных и финансовых рынках, участниками которых эти компании являются. Эта защита позволяет компаниям ограничивать подверженность риску, защитить прибыль, стабилизировать финансовый капитал и стать более конкурентоспособными. Хеджирование позволяет осуществлять управление риском.
Существует множество различных стратегий и способов хеджирования, которыми компании могут пользоваться. В общем случае, компания, осуществляющая хеджинговую операцию, вступает во фьючерсную позицию, которая равна и противоположна позиции наличного актива компании в этом рынке. Прибыль на фьючерсном рынке компенсирует убытки на операциях по наличному активу, или наоборот. Ниже приведены примеры наиболее распространенных хеджинговых стратегий:

Хеджирование фьючерсами.

В июле 2004, производитель сырой нефти подписывает договор о продаже 10,000 баррелей сырой нефти для поставки в августе 2004, по рыночной цене на момент поставки. В июле, цена в порту, в котором состоится отгрузка, составляет $41.50 за баррель. Производитель хочет защитить свои доходы от возможного понижения цен до момента поставки в августе, и производит хедж путём продажи 10 контрактов на сентябрьскую сырую нефть по цене $42.50 (заметьте разницу между ценой на физическом рынке (спот-цена) и ценой сентябрьского фьючерса – сентябрьская цена основана на стоимости, которую сегодняшний рынок ожидает в сентябре).

Спецификации контракта:
Биржа: NYMEX
Символ: CL
Размер контракта: 1,000 баррелей
Начальная маржа: $3,375

Изначальная позиция:
Наличная позиция:
Месяц поставки: сентябрь
Размер: 10,000 баррелей
Спот-цена: $41.50/баррель
Наличная ценность товара в июле: $415,000 (10,000 * $41.50)
Фьючерсная Позиция:
Продано 10 сентябрьских контрактов CL по $42.50
Начальная маржа: $33,750 (3,375×10)

В августе производится доставка и определяется цена, уплачиваемая покупателем. Как только цена за 10,000 баррелей установлена, производитель ликвидирует свою фьючерсную позицию путём выкупа 10 контрактов сентябрьской CL.
Предположим, что в августе стоимость сырой нефти составляет $36.50, а цена сентябрьского фьючерса равна $37.50. Спот-цена и фьючерсная цена одновременно понизились на $5.00.

Наличная позиция:
С июля по август цена понизилась, вызвав потерю ценности товара в размере $50,000 (10,000 * $5.00).


Фьючерсная позиция:
Понижение цены на $5.00 привело к прибыли в сумме $50,000 (10,000 * $5.00). Потери на физическом рынке были компенсированы прибылью от фьючерсов. Производитель успешно защитил свой доход.
Этот пример является наиболее простым видом коммерческого применения фьючерсов для защиты ценности товара. Т.к. стоимость хранения или перевозки товара известна, хеджер продаёт фьючерсы, таким образом закрепляя ценность своего товара. Общее понижение цен приносит прибыль на фьючерсном рынке, которую гасит убыток на физическом рынке. Обратное происходит при росте цен. Если бы в нашем примере цены не понизились, а выросли на $5.00, производитель заработал бы $50,000 на физическом рынке и потерял бы $50,000 на фьючерсном рынке.

Хеджирование Опционами.

Используя фьючерсы для хеджирования, производитель сырой нефти прочно защитил ценность своего товара, но также утратил возможность увеличения прибыли в случаи роста цен на сырую нефть. Когда для хеджирования используются опционы на фьючерсы, хеджеру не приходится полностью терять возможности получить дополнительную прибыль от растущих цен, но вместе с тем он снижает степень защиты от понижения цен.
Используя предыдущий пример, предположим, что производитель не продает фьючерсный контракт, а покупает опцион пут – 10 сентябрьских CL на $40.00 за $13,000 (10×1,300).
Тип опциона: Пут
Цена исполнения: $40.00
Премия (цена опциона): $1,300

Таким образом, производитель приобретает право, но не обязательство занять короткую позицию в сентябрьском контракте по $40.00 до истечения опциона. Производитель платит $13,000 ($1,300×10).
Если рынок понижается на $5.00 до $36.00:
Физический товар: убыток в размере $50,000
Опционы: Производитель имел короткую позицию от $40.00. Прибыль: $40.00 — $36.00 = $4.00 на каждом барреле, $40,000 в сумме, минус $13,000. Прибыль равна $27,000. Общая потеря составляет $23,000.

Если рынок повышается на $5.00:
Физический рынок: прибыль в размере $50,000.
Опционы: опционы истекают без ценности – потеря в размере $13,000. Как высоко ни поднялся бы рынок, максимальный убыток не превысит $13,000.
Общая прибыль равна $37.000

Хеджирование физического товара эффективно, потому что цены на фьючерсных и физических рынках имеют тенденцию двигаться синхронно, сближаясь к моменту истечения действия фьючерсных контрактов. Но на каждый данный момент разница между физической ценой и фьючерсной ценой может сузиться или расшириться. Риск, связанный с неблагоприятными изменениями в этом соотношении называется базисным риском. Между фьючерсным рынком и физическим рынком не существует идеального соотношения, поэтому создать совершенный хедж невозможно, и, несмотря на хеджирование, некоторая прибыль или убыток всегда будет. Но несовершенный хедж лучше, чем вообще никакой при потенциально волатильном рынке.
Фьючерсные контракты на финансовые инструменты, по которым производится наличный расчет, обычно не подвержены базисному риску. Например:
Канадская бумажная компания подписывает контракт о продаже товара на сумму 10 миллионов долларов США и знает, что через 1 месяц, компания получит платеж в долларах США. Находясь в Канаде, компания хочет обменять доллары США на канадские доллары как можно скорее (чтобы избежать валютного риска), но не имеет такой возможности, пока деньги не получены. В течение этого месяца, компания будет подвержена риску от изменения курса канадского доллара относительно доллара США. Без хеджирования, компания не знает, каким будет курс, при котором она сможет обменять американские доллары, когда они будут получены. Обмен произойдет по курсу, который может быть лучше или хуже сегодняшнего.
Предположим, что текущий курс – 1.5300. Если компания решит создать хедж путём входа на рынок Forex для покупки канадских долларов и продажи американских долларов, компания будет знать по какому курсу она обменяет доллары США на канадские: 1.5300.
Другие хеджинговые стратегии могут комбинировать опционы с фьючерсами или опционы с опционами. На сегодняшний день, многие компании используют хеджирование в составе своей повседневной деятельности. Фирма, имеющая хорошую хеджинговую программу, может использовать эту стабильность для понижения стоимости ведения своей деятельности или для понижения цен на рынках, которые компания считает стратегически важными и необходимыми для своего будущего прогресса.